diska molmel В этом плане осталось одно важнейшее для оценки надежности заемщика дело: показывать не активы его, не оборот, а именно прибыль - например, среднюю за последние 26 пересчетов. ТОгда я, к примеру, буду сравнивать ее с процентом по займу, и исходя из этого покупать облигации - или не покупать.
Таковая идея была в обсуждении. Но только в качестве типа "рейтинга текущего погашения займа", поскольку для оценки купить/не купить сейчас (и наверно еще долго) используется элементарное везение и скорость клацанья мышки.
Но соотносить процент и прибыльность тоже не совсем корректно - а как же само тело долга? Поэтому в изначальной формулировке предлагалось оценивать 1.текущую сумму наличности + 2.прогнозную прибыль до срока погашения займа в отношении 3.суммы к погашению, т.е. говоря проще - успеет или не успеет собрать эмитент бабки до закрытия облигаций.
Но пока это введение отложено и требует дополнительного обсуждения. Например, как учитывать несколько займов, если таковые имеются. И в целом, нужен ли такой рейтинг, коль облигации уже куплены и остается по сути только ждать.
Если мы хотим в конце концов получить нечто, отличное от рулетки, некий элемент Вирты, играбельность которого требует приложения ума, а не шустрости - нужен! Сейчас облигации разлетаются благодаря сильному перекосу интересов в пользу покупателей (а они еще и гарантий требуют!) Снизится процент - будет другая картина. Покупая облигации под 10-15 годовых, воленс-неволенс будешь внимательнее оценивать риск непогашения. А под 50-100 годовых разумные люди, не склонные к шуткам Молота, выпускать займы не будут.
Да, прибыль выглядит не слишком надежным показателем. Но в Вирте вообще нет ни одного достоверного показателя оценки компании! Активы? Не смешите меня! Оборот? Был бы характерным, если убрать внутренний оборот между подразделениями одной компании. А так - накручивается складами как угодно.
Прибыль же... она и в реальной жизни регулируемая. Но ОАО (inc. corp) вынуждены "показывать прибыль", дабы поддерживать стоимость акций. Вот и пусть те, кто желают выпустить облигации, отказываются от продаж собратьям по корпорации с нулевой прибылью, от демпинговых распродаж и т.п. Пусть платят налоги!
Так что я бы не только рейтинг заемщика, я бы максимальный объем займов привязал к прибыли! Конечно, при этом из прибыли надо убрать те составляющие, которые превращают ее в кэш-фло, прежде всего аукционные залоги. Я в свое время использовал эту шутку в конкурсах, набирая перед конкурсом залогов на будущие дни. Ведь в день, когда залог должен вернуться - можно смело рекламировать конкурсный маг. Теперь зависимость от общей прибыли компании в конкурсах отменена (и правильно!), но эти жуткие качели взноса и возвращения залогов все равно портят равномерную картину работы компании. Надо бы исправить, вне зависимости от облигаций.
Например, вот такая формулировка (вместе с или даже вместо ограничения по активам): суммарная стоимость обслуживания всех займов не должна превышать средний размер прибыли заемщика за последние 13 пересчетов в 2 раза. Где стоимость обслуживания = сумм(Vi*Di), где V - объем займа, D - размер дисконта по нему, деленный на его срок. Заметим, что при этом низкопроцентные займы будут порождать более высокий предел.
Если же из прибыли лишние затраты убраны не будут, можно опереться на самый адекватный показатель - налоги: "...не должна превышать средний объем уплаченных налогов более чем в 5 раз."
Возьмем меня. По активам ограничение у меня 76 млрд. (на 38 млрд.), я могу выпустить 50 Золотых куриц
Прибыль составляет примерно 200 млн./неделю. Обслуживание каждой курицы обходится в пересчет примерно в 5 млн. Тем самым, по прибыли я могу выпустить 80 куриц (5*80=200*2). Как видим, даже больше. По налогам выйдет примерно так же, их у меня порядка 80 млн. Под более низкий процент я смогу выпустить даже больше займов.
Но компании, у которых гора "мертвых", неработающих активов (напр., налички) получат более жесткое ограничение. И это правильно! Уже есть деньги? Так на хрена тебе еще? Город купить? Фигушки! О кредиторах ты подумал? Или накупил госов и хочешь быстро развиться? Так не бери всю сумму сразу! Ты сможет привлекать деньги по мере нарастания своей прибыли! Что тут неправильного? Наоборот, повышается играбельность: я буду вынужден формировать "стратегию заимствований", точнее оценивать свои потребности, вычислять кэш-фло по займам. |